主題：美國正走向“死亡螺旋” 達(dá)利歐萬字警告


2025年06月11日 12:56 來源： 上海證券報(bào)

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，全球頭號對沖基金橋水創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）發(fā)表了一篇名為《內(nèi)戰(zhàn)？》的萬字長文。達(dá)利歐在文中警告，美國正處在內(nèi)部秩序周期的“第五階段”——即財(cái)政惡化、社會撕裂與政治極化交織的“內(nèi)戰(zhàn)前夜”?；趯^去500年歷史大周期的研究，達(dá)利歐表示，若無法通過有效改革化解矛盾，美國可能滑向第六階段：暴力沖突甚至內(nèi)戰(zhàn)。
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　　達(dá)利歐在文章中表示，第五階段的標(biāo)志性信號（也是進(jìn)入第六階段的觸發(fā)器），是政府赤字高企導(dǎo)致發(fā)債規(guī)模超過央行之外買家的承接能力。在此刻的美國，這種晚期債務(wù)動態(tài)正在聯(lián)邦與州層面同步上演。關(guān)鍵區(qū)別在于州政府無權(quán)印鈔。聯(lián)邦與許多州政府均面臨巨額赤字、債務(wù)與貧富分化，而美聯(lián)儲的印鈔權(quán)使其能通過量化寬松維持遠(yuǎn)高于稅收的聯(lián)邦支出。這雖然暫時(shí)維系了聯(lián)邦體系，卻讓美元及美債持有者的實(shí)際購買力大幅縮水。

　　近日，達(dá)利歐的新書《國家是如何破產(chǎn)的：大周期》出版。他在書中寫道，美國政府債務(wù)狀況正“接近無法挽回的地步”，并正在走向可能威脅世界最大經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定的“死亡螺旋”。

　　他解釋稱，更高的赤字意味著財(cái)政部可能需要出售更多債券來為其支出和利息支付融資。債務(wù)“死亡螺旋”則指政府需要發(fā)行更多債券籌集資金來償還現(xiàn)有債務(wù)，但需求卻在減少，不得不向投資者支付越來越多的利息才能讓他們接受。他在書中強(qiáng)調(diào)，美國政府債務(wù)危機(jī)的“迫在眉睫的風(fēng)險(xiǎn)非常低”，但“長期風(fēng)險(xiǎn)非常高”。

　　達(dá)利歐補(bǔ)充，投資者向政府借款的利率越高，用于治理國家的資金就越少，消費(fèi)者和企業(yè)的利率就會上升，通常會使一個(gè)國家籌集資金的選擇更少。

　　實(shí)際上，出于對美股的謹(jǐn)慎態(tài)度，早在今年一季度，橋水基金便大幅調(diào)整了其持倉組合。

　　美國13F文件顯示，今年一季度，橋水對其第一大持倉SPDR標(biāo)普500ETF減持近六成，使其市值占組合資產(chǎn)規(guī)模的比例從去年四季度末的22%下降至不足9%。與此同時(shí)，橋水還減持了65.5萬股英偉達(dá)，減持幅度為18.74%；減持19.5萬股Meta，減持幅度為31.47%；減持57.8萬股谷歌，減持幅度為16%。

　　與減持美股資產(chǎn)形成鮮明對比的是，橋水在一季度爆買逾540萬股阿里巴巴，一舉將其買成最大重倉個(gè)股。截至一季度末，橋水持有566萬股阿里巴巴，相較于去年底的25.5萬股，環(huán)比增幅高達(dá)20倍。

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