主題：業(yè)績維持穩(wěn)健增長，研發(fā)力度逐年加大


所屬機(jī)構(gòu)： 長城證券 發(fā)表時(shí)間:2019-04-25

　　事件：信維通信于2019年4月24日晚發(fā)布2018年年度報(bào)告：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.07億元，同比增長37.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.88億元，同比增長11.11%。同時(shí)，公司發(fā)布2019年一季報(bào)：營業(yè)收入10.94億元，同比增長26.92%，歸母凈利潤2.41億元，同比增長14.85%。公司業(yè)績符合預(yù)期。

　　投資建議：18年收入穩(wěn)健增長，成本費(fèi)用控制得當(dāng)，實(shí)際盈利能力仍維持在較高水平。公司積極擁抱5G時(shí)代，抓住射頻主業(yè)的重要發(fā)展機(jī)遇。射頻前端及無線充電業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)布局清晰，增長動力十足。我們預(yù)測公司19-21年凈利潤分別為12.10/17.38/22.21億，EPS分別為1.24/1.78/2.28元，對應(yīng)PE分別為25X、17X和13X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　其他收益減少拖累業(yè)績，實(shí)際盈利能力仍維持較高水平：公司18年收入穩(wěn)健增長37.04%，實(shí)現(xiàn)收入47.07億元。在業(yè)務(wù)拓張的同時(shí)，公司成本費(fèi)用控制得當(dāng)：毛利率較去年基本持平，期間費(fèi)用率同比減少1.4pct。雖然全年利潤增速小于收入增速，但主要因?yàn)槠渌找嬗?7年的3.44億元大幅減少至1481.49萬元?？鄢墙?jīng)營性損益后，公司凈利潤9.59億元，同比增長52.01%，實(shí)際盈利能力仍維持在較高水平。分季度來看，公司18年Q3及Q4收入增長均超過40%，下半年業(yè)績逐步改善。19年Q1錄得營收10.94億元（+26.92%），歸母凈利潤2.41億元（+14.85%）。業(yè)績同比增長平緩且環(huán)比下滑，主要由于大客戶手機(jī)整體銷量減少。OTRGlobal公司預(yù)計(jì)，蘋果手機(jī)出貨量為3700萬至4200萬部，低于預(yù)期。在市場壓力下，公司鞏固現(xiàn)有客戶，提供高附加值新品，并積極發(fā)展國內(nèi)及韓國新客戶。我們預(yù)計(jì)今年下半年業(yè)績回暖可期。

　　研發(fā)力度逐年加大，擁抱5G時(shí)代新機(jī)遇：5G時(shí)代，射頻產(chǎn)品工藝實(shí)現(xiàn)難度提升，公司研發(fā)力度逐年加大。18年研發(fā)投入2.91億元，占營收比重6.18%，其中費(fèi)用化支出2.79億元，同比增長65.14%。公司5G布局順利：終端方面，公司已與多家芯片方案廠商進(jìn)行Sub-6GHz和5G毫米波相控陣列天線等解決方案合作，并已為部分廠商的樣機(jī)提供5G毫米波的射頻傳輸線等產(chǎn)品；基站方面，公司已為國內(nèi)設(shè)備廠商提供多種型號的天線振子，并同時(shí)配合客戶進(jìn)行耐高溫、嚴(yán)寒等多種場景下的5G天線應(yīng)用研發(fā)測試。

　　射頻前端器件發(fā)展?jié)摿薮螅?G時(shí)代射頻模塊需處理的頻段數(shù)量大幅增加，前端器件運(yùn)用更廣泛。高通預(yù)測2020年，射頻前端總值將達(dá)到153億美金。SAW濾波器市場空間巨大，單部終端的濾波器需求從現(xiàn)在的十顆增加到約80顆，單機(jī)價(jià)值大幅提升。公司與德清華瑩合作的濾波器業(yè)務(wù)發(fā)展良好，產(chǎn)能利用率較高。

　　無線充電進(jìn)展順利，廠房擴(kuò)建為業(yè)務(wù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障：為了滿足客戶新增訂單的需求，公司廠房面積從原有約18萬平方米擴(kuò)建至約63萬平方米，其中常州金壇基地竣工面積約45萬平方米，為公司未來幾年的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能保障。2019年無線充電、線纜及連接器等事業(yè)部業(yè)務(wù)搬遷至常州基地。公司無線充電業(yè)務(wù)具備長達(dá)五年的技術(shù)積累，目前已為三星、華為等客戶供貨，同時(shí)配合A客戶進(jìn)行下一代產(chǎn)品的研發(fā)測試；連接器產(chǎn)品亦有望維持可觀增長。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)及韓國客戶業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；5G進(jìn)展放緩。

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