主題：十大機(jī)構(gòu)論市：5月大概率震蕩修復(fù) 把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)


2025年05月05日 15:30 來(lái)源： 東方財(cái)富研究中心

　　節(jié)前一周滬指下跌0.49%，深證成指下跌0.17%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.04%。本周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　銀河策略：5月A股大概率震蕩修復(fù) 建議把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　5月份政策面預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，資金面相對(duì)寬松，但仍存在外部擾動(dòng)和市場(chǎng)情緒的不確定性。綜合政策面、市場(chǎng)面和基本面分析，A股大概率會(huì)在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)震蕩修復(fù)，結(jié)構(gòu)性行情為主。5月的投資組合，我們采取攻守兼?zhèn)涞牟呗裕ㄗh關(guān)注三條主線：消費(fèi)+科技+紅利。半導(dǎo)體設(shè)備、AI、機(jī)器人等科技成長(zhǎng)領(lǐng)域，在政策支持和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)下，具有較好的發(fā)展前景和投資機(jī)會(huì)；受益于推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)政策的領(lǐng)域，臨近五一假期，旅游和飲料板塊通常會(huì)有一定的表現(xiàn)；銀行等具有業(yè)績(jī)確定性和低估值、高股息的特點(diǎn)，在市場(chǎng)震蕩時(shí)具備一定的配置價(jià)值。5月我們建議布局科技、消費(fèi)等板塊里的價(jià)值股。

　　廣發(fā)策略：景氣投資回歸 A股短期考慮三重因素

　　短期角度來(lái)說(shuō)，全球主要地區(qū)股票市場(chǎng)逐步回到“對(duì)等關(guān)稅”之前的位置，這里隱含了兩種預(yù)期：①幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體最終可以通過(guò)談判解決問(wèn)題；②如果談判失敗，主要經(jīng)濟(jì)體都將繼續(xù)通過(guò)財(cái)政擴(kuò)張彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)損失。未來(lái)，在這兩種預(yù)期證真證偽之前，全球股票市場(chǎng)都可能波動(dòng)率收窄。回到A股，短期考慮三重因素：①一些負(fù)面的一季報(bào)靴子落地；②TMT反應(yīng)度模型已經(jīng)處于下限位置；③國(guó)內(nèi)外大廠在大模型、算力芯片、端側(cè)、AI應(yīng)用的進(jìn)展不斷，5-6月繼續(xù)看好科技股的機(jī)會(huì)。

　　申萬(wàn)宏源策略：維持二季度震蕩市判斷 更看好科技的布局機(jī)會(huì)

　　消費(fèi)和科技都是景氣預(yù)期強(qiáng)化的方向，而4月消費(fèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)集中演繹，科技調(diào)整波段延續(xù)。目前，消費(fèi)賺錢效應(yīng)處于相對(duì)高位，科技處于相對(duì)低位?，F(xiàn)階段更加看好科技的布局機(jī)會(huì)。中期看好國(guó)內(nèi)AI算力和具身智能的投資機(jī)會(huì)。公募一季報(bào)反映出，機(jī)器人相對(duì)AI持股更集中，這表現(xiàn)為，機(jī)器人更容易對(duì)催化做出反映，是主題彈性更高的方向；而AI行情重啟所需要更重磅的催化，如果啟動(dòng)則更偏向于中期行情?？萍冀Y(jié)構(gòu)性行情階段，繼續(xù)看好港股好于A股。



　　光大策略：A股或震蕩上行 關(guān)注三類資產(chǎn)

　　政策的持續(xù)支持以及中長(zhǎng)期資金積極流入背景下， A股市場(chǎng)有望震蕩上行。當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值處于2010年以來(lái)的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長(zhǎng)期資金帶來(lái)的增量資金或?qū)⒊掷m(xù)流入市場(chǎng)，對(duì)資本市場(chǎng)形成托底，A股市場(chǎng)有望震蕩上行。配置方向上，關(guān)注三類資產(chǎn)。方向一：穩(wěn)定類資產(chǎn)，如高股息、黃金。穩(wěn)定類資產(chǎn)能夠在市場(chǎng)面臨不確定時(shí)提供確定性。方向二：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局和全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的雙重驅(qū)動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。方向三：內(nèi)需消費(fèi)。海外政策可能長(zhǎng)期處于不確定性的背景下，內(nèi)需板塊值得長(zhǎng)期關(guān)注。

　　華金策略：節(jié)后震蕩反彈 五月震蕩偏強(qiáng)

　　今年5月A股可能震蕩偏強(qiáng)。（1）政策和外部事件可能偏積極。一是國(guó)內(nèi)積極的政策可能進(jìn)一步出臺(tái)和實(shí)施：首先，包括基建項(xiàng)目、降準(zhǔn)等財(cái)政和貨幣政策5月可能加速實(shí)施；其次，5月提振消費(fèi)和支持科技創(chuàng)新等行業(yè)政策也大概率進(jìn)一步出臺(tái)和落地。二是5月外部事件也可能偏積極：首先，5月中美談判一旦開啟則市場(chǎng)情緒可能有提振；其次，5月科技產(chǎn)業(yè)會(huì)議密集召開；最后，節(jié)后5月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開，對(duì)海外和國(guó)內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期影響較小。（2）5月經(jīng)濟(jì)和盈利基本面仍可能延續(xù)弱修復(fù)。一是5月消費(fèi)、投資增速可能企穩(wěn)回升。二是5月出口增速可能進(jìn)一步回落。三是5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速可能繼續(xù)處于回升周期中。（3）5月流動(dòng)性可能維持寬松。一是5月宏觀流動(dòng)性維持寬松。二是5月股市資金流入可能繼續(xù)回升。

　　浙商策略：持倉(cāng)迎接偏多震蕩 增配仍需等待時(shí)機(jī)

　　展望后市，如無(wú)意外，節(jié)后A股大概率順勢(shì)向上“補(bǔ)漲”，4月7日的跳空缺口將有更大程度的修復(fù)。然而，我們需要客觀認(rèn)識(shí)到：中美雙方還未就關(guān)稅進(jìn)行正式談判，前期導(dǎo)致市場(chǎng)“下翻”的主要利空因素還未完全得到修正，近期指數(shù)的反彈某種程度上已經(jīng)“領(lǐng)先”基本面變化。因此，我們預(yù)計(jì)節(jié)后大盤可能呈現(xiàn)“先補(bǔ)漲，后震蕩”的格局，指數(shù)總體波動(dòng)區(qū)間較難有根本變化。配置方面，基于“節(jié)后先補(bǔ)漲后震蕩，總體仍是區(qū)間波動(dòng)”的判斷，我們建議：繼續(xù)持有當(dāng)前倉(cāng)位，享受4月8日以來(lái)的反彈趨勢(shì)，但同時(shí)應(yīng)該警惕上方成交密集區(qū)帶來(lái)的壓力，不宜輕易追漲；如果再度出現(xiàn)外部利空打壓指數(shù)的情形，則建議在指數(shù)快速下探時(shí)果斷出手、積極增配。

　　東吳策略：回歸科技成長(zhǎng)（附5月金股）

　　“四月決斷”后，市場(chǎng)的風(fēng)格選擇或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變。前期市場(chǎng)風(fēng)格階段性轉(zhuǎn)向防御，主要受到“四月決斷”季節(jié)性因素及外部“對(duì)等關(guān)稅”的影響。步入5月，內(nèi)部方面，經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)得以出清，針對(duì)政治局會(huì)議的博弈亦已落地，政策態(tài)度以“穩(wěn)”為主；外部方面，關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)沖擊最大的階段已經(jīng)過(guò)去，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅動(dòng)態(tài)的反應(yīng)將趨于鈍化。5月市場(chǎng)有望回歸科技成長(zhǎng)?！暗拙€思維”下，后續(xù)A股的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)整體可控。從宏觀流動(dòng)性來(lái)看，4月央行實(shí)施MLF超額續(xù)作，釋放流動(dòng)性調(diào)節(jié)信號(hào)。匯金等宣布未來(lái)持續(xù)增持，政策維穩(wěn)意圖明確，市場(chǎng)微觀流動(dòng)性也將有所托底。在短期擾動(dòng)淡化，流動(dòng)性充裕背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，政策和產(chǎn)業(yè)端具備持續(xù)催化的板塊將是后續(xù)交易的重心，市場(chǎng)風(fēng)格或回歸科技成長(zhǎng)主線。

　　華安策略：5月市場(chǎng)有望繼續(xù)維持震蕩（附5月金股）

　　4月市場(chǎng)在美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”快速?zèng)_擊后持續(xù)修復(fù)并高位震蕩，行業(yè)機(jī)會(huì)上主要體現(xiàn)為消費(fèi)行業(yè)內(nèi)部輪動(dòng)和紅利資產(chǎn)穩(wěn)健型配置，整體市場(chǎng)走勢(shì)和行業(yè)表現(xiàn)上與我們判斷一致。展望5月，市場(chǎng)有望繼續(xù)維持高位震蕩，向上動(dòng)能和向下風(fēng)險(xiǎn)均有限。配置思路上，市場(chǎng)依然缺乏持續(xù)的明確主線，尤其是在當(dāng)前市場(chǎng)不低的位置時(shí)需更加重視事件或政策的催化支撐。配置方向上，消費(fèi)板塊已經(jīng)經(jīng)歷全面輪動(dòng)、周期板塊景氣依然偏弱，成長(zhǎng)科技板塊深度回調(diào)后出現(xiàn)催化事件、金融板塊穩(wěn)定性具備一定配置價(jià)值。因此5月建議采取“啞鈴型”配置策略，一端配置成長(zhǎng)科技，另外一端配置穩(wěn)健型的紅利資產(chǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下啞鈴天平略微偏向于紅利資產(chǎn)。

　　中泰策略：5月市場(chǎng)或存在哪些“預(yù)期差”？

　　市場(chǎng)情緒方面，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期的核心在于本輪政策對(duì)于資本市場(chǎng)重視程度較高，故對(duì)于后續(xù)“平準(zhǔn)基金”等資本市場(chǎng)政策抱有較大期待。但是，一方面國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線資金對(duì)于保值增值要求較高，使得此類資金增持范圍或集中在核心資產(chǎn)，而非中小市值。另一方面，當(dāng)前散戶杠桿資金仍需時(shí)間消化。故紅利、央企權(quán)重及上證指數(shù)確實(shí)整體韌性較強(qiáng)，但個(gè)股仍需較長(zhǎng)的籌碼出清時(shí)間。當(dāng)前依然維持偏防御的組合不變：一、5月國(guó)內(nèi)政策“定力”逐步被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，債市、紅利類資產(chǎn)或持續(xù)占優(yōu)。二、當(dāng)前中美貿(mào)易爭(zhēng)端緩和預(yù)期上升，AI產(chǎn)業(yè)主線下的恒生科技龍頭或相對(duì)占優(yōu)。三、黃金、核電、軍工等“安全類資產(chǎn)”在中美緩和預(yù)期下若出現(xiàn)調(diào)整，則或構(gòu)成中期較好的布局機(jī)會(huì)。

　　西部策略：二季度建議擁抱反脆弱的中國(guó)優(yōu)勢(shì)“安全資產(chǎn)”

　　“安全資產(chǎn)”：反脆弱優(yōu)勢(shì)即將顯現(xiàn)：二季度外需面臨沖擊，而內(nèi)需方面由于受價(jià)格因素拖累，分子端有明顯下行壓力。反脆弱的“安全資產(chǎn)”（“中特估”+“科特估”）盈利優(yōu)勢(shì)有望凸顯。（1）“中特估”：海外“滯脹”周期確認(rèn)，資源的利潤(rùn)率抬升已經(jīng)從有色金屬開始啟動(dòng)。隨著逆全球化+美元危機(jī)的深化將在二季度繼續(xù)擴(kuò)散至其他資源。泛公用事業(yè)的弱周期屬性對(duì)盈利能力形成小幅拖累，但仍具備一定相對(duì)韌勁。（2）“科特估”：科技的環(huán)比改善從預(yù)期落地到業(yè)績(jī)，一季報(bào)的環(huán)比改善基本奠定了機(jī)器人、國(guó)產(chǎn)算力及消費(fèi)電子等行業(yè)在25年業(yè)績(jī)改善的基調(diào)。隨著二季度悲觀情緒的改善，國(guó)產(chǎn)算力有望迎來(lái)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的主升行情。

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