主題： 基金經理練就多元配置硬實力

“創(chuàng)新藥主題基金漲勢洶洶，但有多少普通投資者會在今年買入這類基金？”近期有基民在社交媒體的理財社區(qū)發(fā)出感嘆。

　　公募基金上半年的業(yè)績角逐賽塵埃落定。不少投資者發(fā)現，名列前茅的主動權益類基金大多重倉了創(chuàng)新藥板塊或北交所板塊。相對極致的投資策略固然讓基金凈值大漲，但高波動性和主題投資的局限性也讓不少普通投資者望而卻步。

　　值得關注的是，市場并非僅有一種“高光”選項——今年上半年，仍有不少不押注單一賽道的基金經理，通過深入的全市場研究、嚴格的選股紀律和追求穩(wěn)健回報的投資框架，在更廣闊的市場中挖掘機遇，業(yè)績表現同樣可圈可點。

　　公募業(yè)績多點開花

　　高風險往往意味著高回報，押注單一賽道的極致策略成為很多基金產品上半年脫穎而出的關鍵。中國證券報記者梳理發(fā)現，上半年主動權益類基金業(yè)績排名前二十的基金大部分是主題投資選手：創(chuàng)新藥、北交所、機器人……甚至有基金的名稱看似是全市場選股，但前十大重倉股均來自單一熱門賽道。

　　與此同時，中國證券報記者梳理發(fā)現，仍有不少基金經理在堅守多元布局的前提下，為投資者貢獻了穩(wěn)健的收益。

　　成長派基金經理高楠管理的永贏融安和永贏睿信均在上半年取得了超過25%的回報率。通過觀察兩只基金的投資策略，高楠一方面參與了創(chuàng)新藥、半導體、IT等成長性較強的科創(chuàng)板塊，另一方面在家居、電源設備等領域進行布局。高楠在季報中表示，自己主要通過捕捉企業(yè)成長的機會來獲取投資收益，同時也會配置一些基本面見底，估值具備安全邊際，成長空間雖相對有限但未來存在潛在改善預期的賠率性標的。

　　價值派基金經理藍小康管理的中歐價值回報A在上半年取得了17.44%的回報率，中歐紅利優(yōu)享A則取得了16.20%的回報率，且兩只基金的凈值均在近期創(chuàng)下新高。以中歐價值回報A為例，藍小康既在保險、銀行等金融板塊有所布局，還對貴金屬、工業(yè)金屬等周期品種進行了配置。此外，商用車、工程機械等板塊亦是藍小康的配置對象。藍小康曾在季報中表示，從配置結構看，聚焦于高股息、一帶一路、貴金屬、供給側改革、消費等方向的資產。

　　周期派基金經理葉勇管理的萬家趨勢領先A一如既往地配置了“清一色”的周期股，在貴金屬、油氣開采、石油煉化等方向均有布局。該產品也在上半年獲得了26.62%的回報率。談及對資源股的堅持，葉勇表示，2025年全球定價的金銅鋁鋅油等主要大宗商品價格將穩(wěn)中有升，預測核心資源品種2025年產量穩(wěn)定增長。部分現金流充沛、資產負債表良好、股息率不斷提升的資源品種當前具備極佳的投資價值。

　　量化派基金經理姚加紅和馬芳共同管理的國金量化多因子A在上半年取得了20.02%的亮眼回報。拉長時間來看，盡管該基金單位凈值曾在2024年初的小微盤股大幅波動中出現明顯的震蕩，但隨后較快“回血”。從持倉方面看，該基金持倉分散度高，行業(yè)分布多元，已不再局限于小微賽道。兩位基金經理表示，隨著策略模型適配性的增強，基金相對收益的波動幅度已有所降低。

　　更重視安全邊際

　　5月7日，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》，明確提出將基金經理薪酬與基金業(yè)績深度綁定，帶來了一場行業(yè)革命。隨著上半年業(yè)績塵埃落定，不少基金經理認為，《行動方案》或在下半年對基金投資策略產生更深遠的影響。

　　博道基金的基金經理張建勝表示，考核方式的長期化會使得基金投資更重視絕對估值，而非邊際定價，基金經理會更重視現金流、企業(yè)文化、競爭壁壘、分紅能力與意愿等與股東回報更關聯緊密的方面。

　　永贏基金權益研究部總經理王乾表示，長周期考核顯著抑制了短期交易動機，預計基金換手率會系統(tǒng)性下降，追漲殺跌行為會有效減少。在頂層設計下，主動權益類基金的風格漂移空間被壓縮。短期雖存陣痛，但從長期來看，行業(yè)將向更健康的生態(tài)發(fā)展——唯有真正注重投資者回報的基金管理人，方能重新贏得客戶信任。

　　“在我的管理過程中，個股集中度、行業(yè)集中度及換手率均相對較低，在未來我會更加注重資產質量以及估值安全邊際，希望在長跑中給投資者提供穩(wěn)健配置的選擇?！蓖跚硎荆拔覀冋J為，組合波動越低，投資者行為對最終收益的干擾就越小。而降低投資者行為帶來的損耗，實質上是從資產配置角度提升了投資者的真實回報。”

　　看好基本面共振

　　展望下半年的權益市場，匯豐晉信基金的基金經理周宗舟表示：“隨著經濟持續(xù)復蘇，未來我們會看到經濟數據逐漸跟上市場的預期，可能會有大量基本面共振的機會陸續(xù)涌現出來?！?br />
　　策略思路方面，興業(yè)基金權益投資部總經理鄒慧表示，下半年將繼續(xù)執(zhí)行杠鈴策略。首先，看好杠鈴策略的一頭，即穩(wěn)定高ROE（凈資產收益率）、高分紅等稀缺類資產。從增量資金角度來看，在利率下行的環(huán)境下，資產欠配情況愈發(fā)嚴重，險資等資產端的配置行為逐步發(fā)生變化，對權益資產的配置明顯增加，預計成為穩(wěn)定高ROE、高分紅等品種的重要增量資金來源。其次，杠鈴策略的另一頭，即估值彈性較大的成長類資產，特別是以科創(chuàng)板為代表的新質生產力板塊，會成為下半年表現優(yōu)異的重點領域。

　　國聯安基金的基金經理羅春鵬表示，未來重點關注經濟結構升級、消費恢復與科技、軍工等領域的機遇，同時可關注產能優(yōu)化后的周期行業(yè)。在警惕外部環(huán)境與內部需求等不確定因素的同時，更要看到當前決策層的政策工具充足，增長動能逐步釋放，經濟有望在波動中實現韌性增長。

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