主題： 基金經(jīng)理練就多元配置硬實(shí)力

“創(chuàng)新藥主題基金漲勢(shì)洶洶，但有多少普通投資者會(huì)在今年買入這類基金？”近期有基民在社交媒體的理財(cái)社區(qū)發(fā)出感嘆。

　　公募基金上半年的業(yè)績(jī)角逐賽塵埃落定。不少投資者發(fā)現(xiàn)，名列前茅的主動(dòng)權(quán)益類基金大多重倉(cāng)了創(chuàng)新藥板塊或北交所板塊。相對(duì)極致的投資策略固然讓基金凈值大漲，但高波動(dòng)性和主題投資的局限性也讓不少普通投資者望而卻步。

　　值得關(guān)注的是，市場(chǎng)并非僅有一種“高光”選項(xiàng)——今年上半年，仍有不少不押注單一賽道的基金經(jīng)理，通過(guò)深入的全市場(chǎng)研究、嚴(yán)格的選股紀(jì)律和追求穩(wěn)健回報(bào)的投資框架，在更廣闊的市場(chǎng)中挖掘機(jī)遇，業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn)。

　　公募業(yè)績(jī)多點(diǎn)開(kāi)花

　　高風(fēng)險(xiǎn)往往意味著高回報(bào)，押注單一賽道的極致策略成為很多基金產(chǎn)品上半年脫穎而出的關(guān)鍵。中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，上半年主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)排名前二十的基金大部分是主題投資選手：創(chuàng)新藥、北交所、機(jī)器人……甚至有基金的名稱看似是全市場(chǎng)選股，但前十大重倉(cāng)股均來(lái)自單一熱門賽道。

　　與此同時(shí)，中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，仍有不少基金經(jīng)理在堅(jiān)守多元布局的前提下，為投資者貢獻(xiàn)了穩(wěn)健的收益。

　　成長(zhǎng)派基金經(jīng)理高楠管理的永贏融安和永贏睿信均在上半年取得了超過(guò)25%的回報(bào)率。通過(guò)觀察兩只基金的投資策略，高楠一方面參與了創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、IT等成長(zhǎng)性較強(qiáng)的科創(chuàng)板塊，另一方面在家居、電源設(shè)備等領(lǐng)域進(jìn)行布局。高楠在季報(bào)中表示，自己主要通過(guò)捕捉企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)來(lái)獲取投資收益，同時(shí)也會(huì)配置一些基本面見(jiàn)底，估值具備安全邊際，成長(zhǎng)空間雖相對(duì)有限但未來(lái)存在潛在改善預(yù)期的賠率性標(biāo)的。

　　價(jià)值派基金經(jīng)理藍(lán)小康管理的中歐價(jià)值回報(bào)A在上半年取得了17.44%的回報(bào)率，中歐紅利優(yōu)享A則取得了16.20%的回報(bào)率，且兩只基金的凈值均在近期創(chuàng)下新高。以中歐價(jià)值回報(bào)A為例，藍(lán)小康既在保險(xiǎn)、銀行等金融板塊有所布局，還對(duì)貴金屬、工業(yè)金屬等周期品種進(jìn)行了配置。此外，商用車、工程機(jī)械等板塊亦是藍(lán)小康的配置對(duì)象。藍(lán)小康曾在季報(bào)中表示，從配置結(jié)構(gòu)看，聚焦于高股息、一帶一路、貴金屬、供給側(cè)改革、消費(fèi)等方向的資產(chǎn)。

　　周期派基金經(jīng)理葉勇管理的萬(wàn)家趨勢(shì)領(lǐng)先A一如既往地配置了“清一色”的周期股，在貴金屬、油氣開(kāi)采、石油煉化等方向均有布局。該產(chǎn)品也在上半年獲得了26.62%的回報(bào)率。談及對(duì)資源股的堅(jiān)持，葉勇表示，2025年全球定價(jià)的金銅鋁鋅油等主要大宗商品價(jià)格將穩(wěn)中有升，預(yù)測(cè)核心資源品種2025年產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。部分現(xiàn)金流充沛、資產(chǎn)負(fù)債表良好、股息率不斷提升的資源品種當(dāng)前具備極佳的投資價(jià)值。

　　量化派基金經(jīng)理姚加紅和馬芳共同管理的國(guó)金量化多因子A在上半年取得了20.02%的亮眼回報(bào)。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，盡管該基金單位凈值曾在2024年初的小微盤股大幅波動(dòng)中出現(xiàn)明顯的震蕩，但隨后較快“回血”。從持倉(cāng)方面看，該基金持倉(cāng)分散度高，行業(yè)分布多元，已不再局限于小微賽道。兩位基金經(jīng)理表示，隨著策略模型適配性的增強(qiáng)，基金相對(duì)收益的波動(dòng)幅度已有所降低。

　　更重視安全邊際

　　5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，明確提出將基金經(jīng)理薪酬與基金業(yè)績(jī)深度綁定，帶來(lái)了一場(chǎng)行業(yè)革命。隨著上半年業(yè)績(jī)塵埃落定，不少基金經(jīng)理認(rèn)為，《行動(dòng)方案》或在下半年對(duì)基金投資策略產(chǎn)生更深遠(yuǎn)的影響。

　　博道基金的基金經(jīng)理張建勝表示，考核方式的長(zhǎng)期化會(huì)使得基金投資更重視絕對(duì)估值，而非邊際定價(jià)，基金經(jīng)理會(huì)更重視現(xiàn)金流、企業(yè)文化、競(jìng)爭(zhēng)壁壘、分紅能力與意愿等與股東回報(bào)更關(guān)聯(lián)緊密的方面。

　　永贏基金權(quán)益研究部總經(jīng)理王乾表示，長(zhǎng)周期考核顯著抑制了短期交易動(dòng)機(jī)，預(yù)計(jì)基金換手率會(huì)系統(tǒng)性下降，追漲殺跌行為會(huì)有效減少。在頂層設(shè)計(jì)下，主動(dòng)權(quán)益類基金的風(fēng)格漂移空間被壓縮。短期雖存陣痛，但從長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)將向更健康的生態(tài)發(fā)展——唯有真正注重投資者回報(bào)的基金管理人，方能重新贏得客戶信任。

　　“在我的管理過(guò)程中，個(gè)股集中度、行業(yè)集中度及換手率均相對(duì)較低，在未來(lái)我會(huì)更加注重資產(chǎn)質(zhì)量以及估值安全邊際，希望在長(zhǎng)跑中給投資者提供穩(wěn)健配置的選擇。”王乾表示，“我們認(rèn)為，組合波動(dòng)越低，投資者行為對(duì)最終收益的干擾就越小。而降低投資者行為帶來(lái)的損耗，實(shí)質(zhì)上是從資產(chǎn)配置角度提升了投資者的真實(shí)回報(bào)?！?br />
　　看好基本面共振

　　展望下半年的權(quán)益市場(chǎng)，匯豐晉信基金的基金經(jīng)理周宗舟表示：“隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，未來(lái)我們會(huì)看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸跟上市場(chǎng)的預(yù)期，可能會(huì)有大量基本面共振的機(jī)會(huì)陸續(xù)涌現(xiàn)出來(lái)。”

　　策略思路方面，興業(yè)基金權(quán)益投資部總經(jīng)理鄒慧表示，下半年將繼續(xù)執(zhí)行杠鈴策略。首先，看好杠鈴策略的一頭，即穩(wěn)定高ROE（凈資產(chǎn)收益率）、高分紅等稀缺類資產(chǎn)。從增量資金角度來(lái)看，在利率下行的環(huán)境下，資產(chǎn)欠配情況愈發(fā)嚴(yán)重，險(xiǎn)資等資產(chǎn)端的配置行為逐步發(fā)生變化，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置明顯增加，預(yù)計(jì)成為穩(wěn)定高ROE、高分紅等品種的重要增量資金來(lái)源。其次，杠鈴策略的另一頭，即估值彈性較大的成長(zhǎng)類資產(chǎn)，特別是以科創(chuàng)板為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力板塊，會(huì)成為下半年表現(xiàn)優(yōu)異的重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　國(guó)聯(lián)安基金的基金經(jīng)理羅春鵬表示，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)、消費(fèi)恢復(fù)與科技、軍工等領(lǐng)域的機(jī)遇，同時(shí)可關(guān)注產(chǎn)能優(yōu)化后的周期行業(yè)。在警惕外部環(huán)境與內(nèi)部需求等不確定因素的同時(shí)，更要看到當(dāng)前決策層的政策工具充足，增長(zhǎng)動(dòng)能逐步釋放，經(jīng)濟(jì)有望在波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)韌性增長(zhǎng)。

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